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佛山照明發(fā)布《2023年限制性股票激勵計劃(草案)》，擬授予公司（含全資子公司、控股子公司，不含國星光電）董事、高管、中層管理人員、骨干員工共262人，限制性股票數(shù)量不超過1300萬股，占公司總股本的0.95%。股份來源于公司回購，授予價格為3.81元。

股權(quán)激勵考核年度為2024-2026年，依次解鎖40%、30%、30%，公司業(yè)績考核目標(biāo)如下：

2024年營業(yè)收入較2022年增長不低于45%且不低于同行業(yè)平均水平；歸母凈利潤與2022年相比增長不低于100%且不低于同行業(yè)平均水平；研發(fā)費用較2022年增長不低于20%；營業(yè)現(xiàn)金比率不低于12.5%。

2025年營業(yè)收入較2022年增長不低于65%且不低于同行業(yè)平均水平；歸母凈利潤與2022年相比增長不低于130%且不低于同行業(yè)平均水平；研發(fā)費用較2022年增長不低于35%；營業(yè)現(xiàn)金比率不低于12.5%。

2026年營業(yè)收入與2022年相比增長不低于90%且不低于同行業(yè)平均水平；歸母凈利潤與2022年相比增長不低于150%且不低于同行業(yè)平均水平；研發(fā)費用較2022年增長不低于45%；營業(yè)現(xiàn)金比率不低于12.5%。

（注：歸母凈利潤是指扣非歸母凈利潤；營業(yè)現(xiàn)金比率=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/營業(yè)收入*100%；同行業(yè)平均水平，選取歐普照明、立達(dá)信、三雄極光、得邦照明、陽光照明、木林森、鴻利智匯、華燦光電、瑞豐光電、萬潤科技作為對標(biāo)企業(yè)。）

國信家電觀點：1）此次股權(quán)激勵覆蓋人數(shù)較多，業(yè)績目標(biāo)增長較快，有望激發(fā)國企經(jīng)營活力，彰顯管理層對公司經(jīng)營的信心；2）公司定增募投同步進(jìn)行中，有望助推業(yè)績目標(biāo)的達(dá)成；3）2023年以來，照明行業(yè)逐漸回暖，內(nèi)銷隨地產(chǎn)竣工好轉(zhuǎn)而復(fù)蘇，出口開始轉(zhuǎn)正，預(yù)計公司通用照明主業(yè)有望企穩(wěn)回升，帶動盈利修復(fù)，同時車燈、海洋照明等新業(yè)務(wù)有望逐漸起量，后續(xù)增長可期。4）投資建議：股權(quán)激勵的推出，是公司國企改革的重要一步，有望充分激發(fā)公司經(jīng)營活力，推動各項業(yè)務(wù)的發(fā)展。公司通用照明主業(yè)有望迎來積極復(fù)蘇，車燈、海洋照明、智慧燈桿等新業(yè)務(wù)不斷開拓，外延收購持續(xù)推進(jìn)，成長潛力有望逐漸釋放。參考公司股權(quán)激勵指引，上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤3.2/4.4/5.1億（前值為3.2/4.2/4.9億），增速為39%/38%/15%，對應(yīng)PE=23/17/15x，維持“買入”評級。5）風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加??；需求恢復(fù)不及預(yù)期；原材料價格大幅上漲；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。

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